日本“血的教训”敬告耶伦：千万别过早加息
我们可以给正在权衡是否要加息的美联储上一堂重要的课：日本央行用自己的“血的教训”告诉耶伦--千万别过早加息。美国自2007年以来的时期、日本自1990年以来的时期、美国1929年之后的时期都给美联储敲响警钟。
日本90年代电视新闻谈股市 【推荐阅读】 高盛：市场已替美联储完成了苦差事9月不适合加息 担忧美联储加息让美元飙升亚洲货币战悄然熄火 一句困惑的话：只有标普涨至2200点美联储才会加息 日本血的教训告诉耶伦：千万别加息 我们认为对以下三个时期的经济及利率进行对比，会对理解上述结论更有用： 美国自2007年以来的时期（大萧条） 日本自1990年以来的时期（日本金融危机） 美国1929年之后的时期（大萧条） 因为这些都是资产负债表衰退（或与此类似的长期停滞）的时期。 许多评论员和*策制定者并没有完全理解或承认这种衰退，与更频繁的库存周期型衰退之间的区别。 这三个时期实在有太多的相同之处以至于都不能不做比较。借此，我们可以给正在权衡是否要加息的美联储上一堂重要的课：日本央行用自己的血的教训告诉耶伦--千万别过早加息。 在以下两张图表里，我们已经抵消了16年的美国利率和日本利率，从而大致对齐了美国和日本主要股市里各自的主要峰值。每张图表涵盖的时期为27年。除了美国利率下降的速度比日本快（前美联储主席本伯南克的主要杰作），以及日本基准利率在8%及以上的范围内启动周期之外，这些图表都十分相似；利率在相当长的周期内稳步持续走低。
资料图 2000年，日本加息后又降下来在两张图的对比中，紧跟在现在这一垂直分割线后面，日本在2000年8月（第一张图）将利率从0.0%调高至0.25%，但随后又因为经济衰退，利率相应大幅下跌。持续下跌7个月以后，日本央行在2001年2月不得不将短期利率下调至0.15%（注：美国的利率目标已经是0.125%，而不是0%）。正如现已标明价格的美国短期利率所示（第二张图里用蓝色虚线表示的），市场预计美联储利率将持续上涨，到2024年将约为3%。我们坚持认为，美联储基金利率在未来10年内将被迫低于这一水平，而这个收益率曲线上的所有利率都需要下调以作为回应。 但是，联邦公开市场委员会在其未来的几次会议中都得面临一个更加具体的问题：在很长一段时间内，联邦公开市场委员会都预见性地移动自己的*策杠杆以调节宏观经济的状态。在对现在经济状况的调查中，美国经济很容易保证*策的进一步放松。工资停滞、产出缺口懈怠、处于经济衰退时期水平的全球大宗商品价格、分目标的通胀、中国经济在其早期阶段增长放缓、全球其余央行处于宽松模式，以及美国的生产指标显现疲软，这些理由，每一个都是不加息的好理由。 然而，联邦公开市场委员会的部分人士正在考虑今年进行一个哲学性的加息，这是因为美联储基金利率在近7年里都接近于0%，并且无限期地放任利率这么低在某种程度上似乎鲁莽草率的。 随着这些日期的接近，我们给联邦公开市场委员的建议是格外小心的，看看这些历史性比较，并且不要低估了市场对联邦公开市场委员会将理性行事的信任。我们都期待联邦公开市场委员采取反周期的行动；现在加息是顺周期的，并可能会使问题变得更糟。无论联邦公开市场委员的成员说什么，但凡话前加上哲学性加息，所说的话都会大大贬值。与日本的比较表明，加息过早是非常不利的并且可以避免。 来源：ZeroHedge站（编译/双刀）
