迪康药业：拟注入资产负债累累
大股东借增发甩包袱
迪康药业（600466）的重组方案显示，大股东将超过1000万平方米的开发中地产项目一举丢给了上市公司，从而将这一大资金黑洞从自己的身上卸下。资料显示，目前拟打包注入上市公司资产的资产负债比已经超过90%。此或可以视为大股东继贷款、信托融资方法用尽之后的无奈之举。拟注入资产负债累累，后续开发仍需大量投入根据迪康药业的增发预案，本次增发的主要目的是购买大股东蓝光集团、杨铿控制的蓝光和骏存续公司（下称“蓝光和骏”）100%的股权，同时向特定投资者募集10%资金。从资产负债表来看，截至2013年10月31日，标的公司资产负债率为90.70%，较上年末升高9.81%。其负债程度之严重，已经超过了相当一部分的A股上市公司。2013年1-10月，蓝光和骏净利润为-14,441.68万元，公司解释主要是由于当期竣工交付项目较少所致。而从披露的项目公司开发明细来看，蓝光和骏目前所拥有的项目可售面积共1358万平方米，但实际达到销售条件的（已售和待售）只有668.45万平方米，还有一半以上约689.6万平方米需要投入开发费用才能够达到可售状态。业内人士估计，即便是按3年开发周期，每年开发1/3项目，一平方米1000元的投入水平计算，上述689.6万平方米每年需要投入23亿元的开发费用。而蓝光和骏此前数年，每年的净利润也不过是4-7亿元水平，仅靠自身根本无力负担如此庞大的开发投入。而借助银行贷款、信托等传统融资方式，对于杠杆如此巨大的公司而言也显得风险较大，一般的机构或难以通过内部的风险评估。大股东疯狂拿地自食苦果，打包上市高位甩包袱从历史资料来看，蓝光和骏之所以陷入目前杠杆高企的局面，完全是因为过去数年来的激进拿地*策所致。据相关资料显示，蓝光地产自2012年下半年以来已快速进入昆明、长沙、青岛、无锡等全国多个核心城市拿地。蓝光集团董事局主席杨铿2013年初曾表示，去年蓝光地产销售额120亿元，而拿地支出100亿元，2013年预计将安排150亿元用于拿地。公司财务报表显示，2010年公司的负债总计才142.5亿，而到了2013年10月底已经达到了380.1亿。据统计，光今年上半年蓝光地产就已经拿地538亩，耗资达53亿元。为了弥补拿地的资金缺口，大股东蓝光集团已经尝试了很多办法。在2011年3月到2011年11月短短的8个月时间，蓝光集团累计减持迪康药业5299万股套现约5亿元。另外，蓝光集团还和国内多家信托机构发起了信托理财计划，如西安信托、中铁信托、华润信托、外贸信托等。蓝光集团早,2012年6月份，就已经将持有的迪康药业5500万股质押给中铁信托，占其持股的89.6%。而此次注入上市公司再融资，显然要比单靠银行和信托融资要快得多，可融金额也大得多。不过，俗话说“买的没有卖的精”，对于认购增发的资金而言，它们是否会意识到这里面蕴含的风险呢？增发预案显示，此次拟注入上市公司的资产评估值较账面溢价285.23%，换言之，市净率达到了3.85，比起上市公司房地产板块的平均市净率3还要高出许多。或许是为了避免高价注入的资产带来的折旧影响，迪康药业近日发布公告，拟对投资性房地产的后续计量方法由成本模式计量变更为公允价值模式计量。不对其计提折旧或进行摊销，并以资产负债表日投资性房地产的公允价值为基础调整其账面价值，公允价值与原账面价值之间的差额计入当期损益。有资深会计人士表示，与成本法相比公允值计价要对业绩影响更大：在房地产向好之时能提振业绩，在房地产转差之时却可能是落井下石的罪魁祸首。“当然，就短期来看，应该还是对上市公司业绩有正面影响的。”该人士表示。《投资快报》发自广州
